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国美并购永乐案例

2006年7月25日

企业基本状况

国美:国美电器有限公司(以下简称“国美电器”)成立于1987年,是一家以经营各类家用电器为主的全国性家电零售连锁企业。目前,国美电器已发展成全国最大的家电零售连锁企业之一,拥有90余家大型连锁商城,5000多名员工,年销售能力达100多亿元,成为长虹、TCL、康佳等众多厂家在中国的最大经销商。2004年7月,国美电器在香港联交所实现了上市计划。

从国美电器2001—2004年的收入增长以及2005年和2006年的业绩对比中可以看出,企业的主营业务收入以及利润都有较大的增长,步入了高速发展的阶段。而且从2005年中期到2006年中期,国美电器的收入有近50%的增长,毛利的增长更是高达62%,展现了良好的增长势头和非常优良的业绩表现。

但,国美电器的资产负债率非常高

永乐电器

创建于1996年的永乐(中国)电器销售有限公司,是一家净资产数亿元的股份制大型家电连锁零售企业。永乐电器于2004年底公司成功引入美国摩根士丹利的战略投资,跻身于中国商业零售业及中国连锁行业十强企业中。从成立初年销售额只有1000万,到2004年实现销售近百亿元,销售产品达数万多种,在多地拥有家电连锁大卖场,保持了年年超常规的发展业绩,成为国内家电连锁业的领头羊之一。公司于2005年10月在香港主板成功上市,至合并时未满1年。至2005年末,永乐零售门店数目较2004年上升超过一倍至193家(2004年92家);营业额增长48.1%至人民币122亿元;毛利率达7.5%,较2004年增长0.4个百分点。

2006年永乐电器销售有限公司连同其附属公司于2006年上半年的中期业绩表现未见理想,尽管营业店铺达到225间,加上该集团业务在新进入的市场仍处于起步投资阶段,未能提供盈利贡献,每股基本盈利降低至人民币0.7分。

永乐公司近几年流动比率有所提高,但整体业绩呈下滑趋势。总资产周围率从2003年的2.37下降到2005年的1.80,总资产净利率从2003年的7.08%下降到2005年的4.72%。权益净利率的下滑幅度最大,这是由于企业资产周围率、销售净利率以及资产负债率的降低所致。尽管营业收入和税前盈利均保持增长状态,但是增长速度逐渐降低。这些现象的产生与家电销售业近年来竞争日益激烈、成本(销售及分销成本、行政开支、其他开支、融资成本)大幅上升、家电业几大巨头大打价格战造成零售价格的下降有关。但永乐近几年门店数、市场占有率还是稳中有升,门店数从2005年末的193家增加至2006年中期的225家,市场占有率大概在3.649%左右

效益:1.获得规模经济的收益。

国美并购永乐可以获得企业所需要的产权及资产,实行一体化经营,达到规模经济。 美林证券发表研究报告称,如果收购成功,国美市场占有率将由9%升至14%。据不完全统计,收购完成后,国美、永乐、大中在全国的门店数量总和将突破800家,年销售额高达800亿元。永乐在上海和大中在北京已分别占有一半以上的家电零售市场份额,加上国美电器至少超过80%.这一并购对当事双方来说都是非常有利的,从资本层面来看,将导致双方的股价上涨;其次,国美收购永乐,可以加强其在上海的优势,借势介入温州等三、四级市场。

2.节省经营成本

合并后新国美永乐电器将占有中国家电销售的三分之二,是另一竞争对手苏宁的三倍。永乐电器缘由的庞大销售网络将加强国美电器已有的渠道效应,并扩大其在上海以及其他地区的市场占有份额,进一步增强器购买力,并在与供应商的谈判中拥有更加有力的话语权。同时,将整合采购与供应链和管理职能部门,有望降低合并后企业的经营成本。毫无疑问,永乐融入国美之后,双方在管理成本、采购成本、物流成本、广告成本等各方面的经营费用均将有所下降。

财务风险:融资风险.财务整合风险人力资源整合风险:员工方面的风险,组织结构方面的风险

在企业并购的过程中,存在很多的不确定因素,也就可能带来很多不可预期的风险。但是,风险和收益通常是相伴而行的。作为一个企业或企业决策者,只有从真正意义上认识企业并购,了解企业并购中的风险存在客观性,并能从理论上对企业并购中存在的风险进行分析,适时对风险进行合理规避与防范,才能为企业在并购中创造财富与机遇,实现企业的利润最大化。

随着金融危机向实体经济蔓延,经济全球化进程日益加快,企业并购将掀起骇浪。当此之时,作为企业的发展,必须要有大思路,大战略。战略上要着眼于大,战术上又要着力于小,大要大到气势磅礴,小要小到密不透风,特别是在企业并购中,既要专注战略,也要把握细节。我相信,在全球金融危机之下,有远大理想的企业终究能够找到自己的光明未来。